利率和职业

作者:阮一峰

日期:2007年12月24日

上个星期五,中国人民银行宣布加息,这已经是今年的第六次了,而且明年很可能还会继续加息。

最近这一段日子,我就常想,加息到底意味着什么,利率的不断升高最终会导致怎样的局面呢?

关于利率,张五常举过一个杰出的例子,我总是会想起来。

他说,假定青年选择职业的时候,只考虑收入因素,哪里收入高就去那里。现在有两种职业----歌女和医生----假定一生中总收入相同,请问青年应该如何选择?

张五常说:

歌女那项职业,年轻貌美时收入特别高,但年纪渐长,收入就开始下降,到后来就变得「门前冷落车马稀」。医生那项职业,求学之际收入是零或负数,跟着作见习医生,收入甚微,三十岁后,悬壶于市,顾客人数慢慢地增长,四十岁后,收入滚滚来。

所以,答案是,应该选择未来收入折算成现值后,收入总额最大的职业。要将未来收入折现,就必须考虑利率。利率高,则未来收入的现值低;利率低,则未来收入的现值高。因此,职业的选择由利率决定,利率高就去当歌女,利率低就去当医生。

歌女的早期收入较高,医生的较低,而因为利息率是正数,同样的收入较早的折现后财富较高。要是歌女一生的总收入与医生的总收入相等,那么财富一定是歌女的较高,选择此职理所必然。(这里是不管非金钱的收入。)

要是作为医生的一辈子总收入较高,那么利率够低会使医生职业有较高的财富,而利率够高则会使歌女的财富高于医生的。那是说,如果医生的总收入是较高的话,有一个利率会使歌女与医生的财富相等。市场利率若高于此利率,歌女生涯可取;低于此利率,医生之职优胜。

这解释了为什么在贫困之邦,卖笑的少女比较多。利率高,或借不到钱,来得早的高收入会有较高的财富,因而使平生的消费有较高的水平。多年以来,台湾的娼业是合法的。后来改法例,娼业非法。改得容易,是因为经济增长有了成就,借贷市场的高息再不普遍,年青人的求学意向于是变得普及了。五、六十年代日本的经验也如是。

这是一个大大简化的例子,但是基本思想是正确的。就是说,利率高的时候,人们更重视短期利益。最直接的证明就是,一旦贷款利率上调,很多长期见效的投资项目就没有办法开工了。

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